Компания Уоррена Баффета отчиталась: за год прибыль выросла на 87%

Уоррен Баффетт — генеральный директор Berkshire Hathaway. Компания покупает долю в чужом бизнесе и управляет им. Компания Баффетта публичная — акции класса Б можно купить на бирже примерно за 12 тысяч рублей. Акции класса А — за 18 млн рублей.

24 февраля Berkshire Hathaway представила отчет за 2017 год с финансовыми результатами. Вот что нужно о них знать.

Рекордная прибыль из-за налоговой реформы

В 2017 году правительство США провело налоговую реформу: понизило ставку по налогу на прибыль корпораций с 35 до 21%. Бухгалтеры Berkshire Hathaway пересчитали налоговые обязательства компании — они уменьшились на 28,2 млрд долларов.

У компании получилась бумажная прибыль — налоговая эти деньги не вернет, просто Berkshire Hathaway их не нужно платить. Из-за бумажной прибыли Berkshire Hathaway получил рекордную прибыль 44,9 млрд долларов — за год прибыль выросла на 87%.

Показатель прибыли используется при расчете мультипликаторов P/E, ROE и EBITDA. Из-за бумажной прибыли значения искажаются — компания оценивается неверно.

Если у вас нет времени самостоятельно изучать отчетность, то дополнительно используйте мультипликатор price to cash flow — отношение рыночной капитализации к денежной прибыли. Мультипликатор показывает способность компании генерировать деньги от основной деятельности. Меньше — лучше: компания приносит много денег, а на рынке стоит дешево. Собираем данные.

Страница 98 отчета Berkshire Hathaway за 2017 год
Страница 98 отчета Berkshire Hathaway за 2017 год

Рыночную капитализацию взял с Ycharts.com за 27 февраля. Переносим данные в таблицу.

P/CF для Berkshire Hathaway

Показатель2017
Капитализация517 330
Операционный денежный поток45 776
P/CF11,3
Показатель
2017
Капитализация
517 330
Операционный денежный поток
45 776
P/CF
11,3

Сейчас мультипликатор P/E равен 11,4. В 2017 году получилось так, что бухгалтерская и денежная прибыль вышли равными. Но в следующем году сверяйте мультипликаторы P/E и P/CF, чтобы проверить компанию — не получает ли она только денежную прибыль.

Продажа акций «Ай-би-эм», покупка «Эпл»

Основной бизнес Berkshire Hathaway — купить акции другой компании и управлять ей пропорционально доле. А теперь несколько инсайдиков от холдинга Уоррена в 2017 году.

Продали 35 млн акций «Ай-би-эм» — в интервью «Си-эн-эн» Баффетт заявил, что не оценивает компанию так же, как шесть лет назад: компания не справилась с конкурентами.

Купили 35,1 млн акций «Эпл» в конце 2017 года — компания возвращает кучу иностранных денег в США и планирует инвестировать 350 млрд долларов в экономику страны.

Пришлось продать 6 млн акций американского банка Wells Fargo из-за возможного увеличения доли Уоррена Баффетта более 10% в банке — это бы нарушало закон.

Вы можете следить за покупками Berkshire Hathaway на сайте Whalewisdom.com или самостоятельно на официальном сайте комиссии США по ценным бумагам и биржам. Введите в поисковую строку «4», и вам покажут все документы, связанные с покупкой или продажей акций компании и официальных лиц.

Убыток от страхового андеррайтинга

Berkshire Hathaway занимается страхованием, одна из услуг — андеррайтинг: компания гарантирует выплату клиенту в случае понесения финансовых убытков согласно контракту.

В США произошло три больших урагана — в Техасе, Флориде и Пуэрто-Рико, а еще лесные пожары в Калифорнии — компании пришлось расплачиваться по обязательствам. Компания получила по этому сегменту убыток 2,2 млрд долларов. Berkshire Hathaway получала прибыль от андеррайтинга 14 лет подряд.

Уоррен Баффетт успокоил инвесторов в своем письме: страховые менеджеры компании консервативны, поэтому компания понесла не так много убытков, как конкуренты.

Увеличилось количество наличных

Сейчас у компании 116 млрд долларов, расположенных на счетах и инвестированных в краткосрочные казначейские векселя США, годом ранее на балансе было 86,4 млрд долларов. Причина: компания не находит бизнес по разумной цене — приходится держать деньги на счетах или вкладываться в облигации.

Данным показателем любят спекулировать аналитики и эксперты. Уоррен Баффетт умеет покупать дешево и продавать дорого: перед кризисами Berkshire Hathaway наращивала денежные средства, а затем покупала акции во время падения.

Аналитики и эксперты рассуждают так: раз Berkshire Hathaway снова наращивает денежные средства и на американском рынке все дорого — значит, скоро грядет новый кризис. Но будьте осторожней: нежелание Berkshire Hathaway покупать дорого не означает грядущий мировой кризис.

Собираем данные из годового отчета компании.

Страница 94 годового отчета Berkshire Hathaway за 2017 год
Страница 94 годового отчета Berkshire Hathaway за 2017 год
Страница 95 годового отчета Berkshire Hathaway за 2017 год
Страница 95 годового отчета Berkshire Hathaway за 2017 год
Страница 96 годового отчета Berkshire Hathaway за 2017 год
Страница 96 годового отчета Berkshire Hathaway за 2017 год
Страница 98 годового отчета Berkshire Hathaway за 2017 год
Страница 98 годового отчета Berkshire Hathaway за 2017 год

Рыночную капитализацию взял с Ycharts.com за 27 февраля. Переносим данные в таблицу.

Результаты Berkshire Hathaway за 2017 год

ПоказательСумма, млн Р
Выручка242 137
Прибыль до налогов23 838
Чистая прибыль45 353
Проценты уплаченные5394
Денежные средства и их эквиваленты31 583
Обязательства350 141
Капитал351 954
Амортизация9 188
Капитализация517 330
Показатель
млн Р
Выручка
242 137
Прибыль до налогов
23 838
Чистая прибыль
45 353
Проценты уплаченные
5394
Денежные средства и их эквиваленты
31 583
Обязательства
350 141
Капитал
351 954
Амортизация
9188
Капитализация
517 330

Я использовал следующие мультипликаторы.

P/E — отношение рыночной капитализации к прибыли. Показывает, за сколько лет компания себя окупит. Если результат от 0 до 5, то, вероятно, компания недооценена.

P/S — отношение рыночной капитализации к выручке. Меньше 2 — хорошо, меньше 1 — возможно, компания недооценена. Формула расчета: капитализация / выручка.

P/BV — отношение рыночной капитализации к капиталу компании. Помогает понять, сколько денег придется на инвестора в случае банкротства. Если показатель больше единицы, всем не хватит.

EV — стоимость компании с учетом всех источников финансирования — от инвесторов и кредиторов. Уменьшается на денежные средства, потому что за счет них можно уменьшить долг.

EBITDA — показывает, сколько компания зарабатывает чистых денег без учета налогов, процентов по кредитам и амортизации.

EV/EBITDA — аналог P/E, только учитывает больше данных.

Долг/EBITDA — отражает количество лет, необходимое компании, чтобы погасить весь свой долг.

ROE — доходность акционерного капитала в процентах годовых. Формула: чистая прибыль / капитал.

Расчет мультипликаторов можно посмотреть в нашей таблице.

Мультипликаторы Berkshire Hathaway

МультипликаторЗначение
P/E11,4
P/S2,1
P/BV1,5
EV/EBITDA21,8
Долг/EBITDA9,1
ROE12,9%
Мультипликатор
Значение
P/E
11,4
P/S
2,1
P/BV
1,5
EV/EBITDA
21,8
Долг/EBITDA
9,1
ROE
12,9%

Что делать с акциями Berkshire Hathaway

У компании есть два типа акций — классов А и Б. Одна акция класса А стоит примерно 18 млн рублей, а акция класса Б — около 12 тыс. рублей. У акций класса А больше прав при голосовании, чем у класса Б. Может, начать с малого, а через несколько лет поднакопить на акции класса A и попасть в совет директоров Berkshire Hathaway?

Пока думаете, почитайте про российские компании — их акции не такие дорогие:

  1. В ВТБ увеличили прибыль, теперь хотят увеличить дивиденды.
  2. У «Новатэка» все сложно с прибылью, но мы разобрались.
  3. НЛМК продает сталь, продает хорошо, поэтому летом заплатят много дивидендов.

Источник