«Роснефть» в 2017: рост выручки и расходов, прибыль от судебных исков

«Роснефть» — публичная компания, торгуется на бирже, акционером может стать любой желающий. Результаты бизнеса компания публикует в открытом доступе. 19 марта «Роснефть» опубликовала годовой отчет с финансовыми результатами. Вот что произошло с компанией в 2017 и на что смотреть в 2018 году.

Выручка

Выручка выросла на 20,5%: с 4,9 трлн до 6 трлн рублей. Выручка росла в каждом квартале 2017 года, хотя в 2015 и 2016 было падение.

Объяснение росту есть: в 2016 году «Роснефть выкупила 50% акций «Башнефти» и с 4 квартала 2016 года учитывает в отчетности результаты дочерней компании. Больше добычи — больше продаж — больше выручки. А еще и цена в рублях на нефть марки Юралс за год выросла на 9,9%.

Квартальная выручка «Роснефти» (в скобках — рост относительно квартала прошлого года)

2015, млрд Р2016, млрд Р2017, млрд Р
1 квартал1288 (−6,8%)1048 (−18,6%)1410 (+34,5%)
2 квартал1312 (−9,4%)1232 (−6,1%)1399 (+13,6%)
3 квартал1266 (−9,2%)1223 (−3,4%)1496 (+22,3%)
4 квартал1284 (−2,1%)1485 (+15,7%)1709 (+15,1%)
1 квартал
2015
1288 млрд Р (−6,8%)
2016
1048 млрд Р (−18,6%)
2017
1410 млрд Р (+34,5%)
2 квартал
2015
1312 млрд Р (−9,4%)
2016
1232 млрд Р (−6,1%)
2017
1399 млрд Р (+13,6%)
3 квартал
2015
1266 млрд Р (−9,2%)
2016
1223 млрд Р (−3,4%)
2017
1496 млрд Р (+22,3%)
4 квартал
2015
1284 млрд Р (−2,1%)
2016
1485 млрд Р (+15,7%)
2017
1709 млрд Р (+15,1%)

Чистая прибыль

Чистая прибыль «Роснефти» выросла на 27,6%: с 174 до 222 млрд рублей. Но 100 млрд из этой прибыли — по итогам судебного иска к АФК «Система» по делу «Башнефти».

Выплата по иску — единоразовое событие, по нему нельзя судить об эффективности компании. Зато можно по операционной марже — это показатель доходности компании от основной деятельности без учета финансовых доходов. Формула: операционная прибыль / выручка. Больше — лучше.

Операционная маржа «Роснефти»

Показатель20162017
Операционная прибыль655 млрд Р624 млрд Р
Выручка4988 млрд Р6014 млрд Р
Операционная маржа13,2%10,4%
Операционная прибыль
2016
655 млрд Р
2017
624 млрд Р
Выручка
2016
4988 млрд Р
2017
6014 млрд Р
Операционная маржа
2016
13,2%
2017
10,4%

Увеличились расходы на покупку сырья, административные расходы, больше заплатили за акцизы и по налогу на добычу полезных ископаемых.

Расходы растут постоянно, а выплаты по искам — разовая история. В следующем году акционеры могут не увидеть такой же высокой чистой прибыли. А от нее зависят дивиденды. Следите за эффективностью менеджмента «Роснефти» — считайте операционную маржу по квартальным отчетам.

Дивиденды

«Роснефть» платит дивиденды с чистой прибыли — и тут 100 млрд рублей от судебного разбирательства выглядят здорово.

Прикинем потенциальные дивиденды. «Роснефть» заработала 20,95 рублей чистой прибыли на акцию в 2017 году. На выплату дивидендов направят минимум 10,48 рубля на акцию — не менее 50% чистой прибыли по МСФО. За первое полугодие 2017 года «Роснефть» заплатила 3,83 рубля на акцию — остается еще 6,65 рубля. 19 марта акция «Роснефти» стоила 316 рублей. Дивидендная доходность итоговых дивидендов — 2,1%.

Это теоретический расчет. Сколько заплатят на самом деле — неизвестно. По заявлению министра финансов РФ, «Роснефть» заплатит 50% чистой прибыли. Ждите анонс на официальном сайте компании и не забывайте, что в следующем году дополнительные 100 миллиардов придется заработать самостоятельно.

Долги

Кредиты и займы выросли с 3,5 до 4 трлн рублей — на 15%. С 2016 года «Роснефть» покупала газовые и нефтяные активы на кредитные деньги, чтобы увеличить выручку и чистую прибыль.

Инвесторы считают отношение чистого долга к EBITDA — оно показывает, сколько лет потребуется компании, чтобы рассчитаться с кредиторами. Чистый долг — сумма всех кредитов компании за вычетом денежных средств, EBITDA — прибыль до вычета налогов, кредитов и амортизации, или прибыль в идеальном мире.

У «Роснефти» самое высокое отношение чистого долга к EBITDA среди российских компаний нефтегазовой отрасли. Для наглядности сравнили «Роснефть» с двумя конкурентами по рынку.

Чем выше показатель, тем больше денег компания потратит на выплату процентов по кредитам. Значит, акционерам и инвесторам достанется меньше дивидендов. Но руководство «Роснефти» заявило, что новых кредитов не будет.

Отношение чистого долга к EBITDA российских нефтегазовых компаний

Чистый долгEBITDAЧистый долг / EBITDA
«Роснефть»3690 млрд Р1163 млрд Р3,2
«Новатэк»89 млрд Р265 млрд Р0,3
«Газпром-нефть»584 млрд Р496 млрд Р1,2
Чистый долг
«Роснефть»
3690 млрд Р
«Новатэк»
89 млрд Р
«Газпром-нефть»
584 млрд Р
EBITDA
«Роснефть»
1163 млрд Р
«Новатэк»
265 млрд Р
«Газпром-нефть»
496 млрд Р
Чистый долг / EBITDA
«Роснефть»
3,2
«Новатэк»
0,3
«Газпром-нефть»
1,2

Собираем данные из финансовой отчетности за 2017 год.

Страница 9 отчета «Роснефти» за 2017 год
Страница 9 отчета «Роснефти» за 2017 год
Страница 10 отчета «Роснефти» за 2017 год
Страница 10 отчета «Роснефти» за 2017 год
Страница 13 отчета «Роснефти» за 2017 год
Страница 13 отчета «Роснефти» за 2017 год
Страница 14 отчета «Роснефти» за 2017 год
Страница 14 отчета «Роснефти» за 2017 год

Рыночную капитализацию взял с Investfunds.ru за 20 марта. Переносим данные в таблицу.

Результаты «Роснефти» в 2017 году

ПоказательСумма, млрд Р
Выручка6014
Проценты уплаченные395
Проценты полученные222
Прибыль до налогов219
Чистая прибыль37
Денежные средства и их эквиваленты322
Краткосрочные кредиты и займы2229
Долгосрочные кредиты и займы1783
Капитал4183
Амортизация586
Капитализация3365
Показатель
млн $
Выручка
6014
Проценты уплаченные
395
Проценты полученные
222
Прибыль до налогов
219
Чистая прибыль
37
Денежные средства и их эквиваленты
322
Краткосрочные кредиты и займы
2229
Долгосрочные кредиты и займы
1783
Капитал
4183
Амортизация
586
Капитализация
3365

Я использовал следующие мультипликаторы.

P/E — отношение рыночной капитализации к прибыли. Показывает, за сколько лет компания себя окупит. Если результат от 0 до 5, то, вероятно, компания недооценена.

P/S — отношение рыночной капитализации к выручке. Меньше 2 — хорошо, меньше 1 — возможно, компания недооценена. Формула расчета: капитализация / выручка.

P/BV — отношение рыночной капитализации к капиталу компании. Помогает понять, сколько денег придется на инвестора в случае банкротства. Если показатель больше единицы, всем не хватит.

EV — стоимость компании с учетом всех источников финансирования — от инвесторов и кредиторов. Уменьшается на денежные средства, потому что за счет них можно уменьшить долг.

EBITDA — показывает, сколько компания зарабатывает чистых денег без учета налогов, процентов по кредитам и амортизации.

EV/EBITDA — аналог P/E, только учитывает больше данных.

Чистый долг — показывает, сколько денег компания должна кредиторам. Формула: сумма краткосрочных и долгосрочных кредитов и займов за вычетом денежных средств. Показывает способность компании обслуживать свой долг.

Чистый долг / EBITDA — отражает количество лет, необходимое компании, чтобы погасить все кредиты и займы.

ROE — доходность акционерного капитала в процентах годовых. Формула: чистая прибыль / капитал.

Для наглядности мы сравнили мультипликаторы «Роснефти» с «Новатэком» и «Газпром-нефтью» — это дочерняя компания «Газпрома». Расчет мультипликаторов можно посмотреть в нашей таблице.

Мультипликаторы «Роснефти», «Новатэка» и «Газпром-нефти»

Мультипликатор«Роснефть»«Новатэк»«Газпром-нефть»
P/E15,213,85,5
P/S0,63,90,7
P/BV0,83,00,8
EV/EBITDA4,510,52,9
Чистый долг/EBITDA3,20,41,2
ROE5,3%21,5%15,3%
P/E
«Роснефть»
15,2
«Новатэк»
13,8
«Газпром-нефть»
5,5
P/S
«Роснефть»
0,6
«Новатэк»
3,9
«Газпром-нефть»
0,7
P/BV
«Роснефть»
0,8
«Новатэк»
3,0
«Газпром-нефть»
0,8
EV/EBITDA
«Роснефть»
4,5
«Новатэк»
10,5
«Газпром-нефть»
2,9
Чистый долг / EBITDA
−0,28
«Роснефть»
3,2
«Новатэк»
0,4
«Газпром-нефть»
1,2
ROE
«Роснефть»
5,3%
«Новатэк»
21,5%
«Газпром-нефть»
15,3%

Что делать

Руководство обещало оптимизировать операционные расходы и увеличить добычу — это здорово, учитывая высокие расходы. И неизвестно, сколько «Башнефть» выплатит дивидендов: чем больше, тем лучше для «Роснефти». В любом случае решать вам.

А пока думаете, почитайте обзоры на другие публичные компании — может, там инвестиционные идеи очевидней:

  1. Adobe за один квартал заработал 2 млрд долларов. Нужно было только…
  2. Компания Уоррена Баффета заработала 28,2 млрд долларов, но на дивиденды не рассчитывайте. А на большую стоимость акций — рассчитывайте.
  3. Сбербанк без блокчейна заработал 749 млрд рублей. И это без блокчейна, а скоро блокчейн внедрят, вот тогда…

Источник